千禾味業(yè)被“聰明錢”買爆或難持續(xù) 成本上漲、渠道拓展壓力仍存
千禾味業(yè)被“聰明錢”買爆或難持續(xù)
“科技與狠活”的這一記重錘,顯然沒落向千禾味業(yè)(16.820, -0.24, -1.41%)(603027.SH)。不管是二級(jí)市場(chǎng)還是消費(fèi)端,千禾味業(yè)都成了香餑餑。
千禾味業(yè)主打零添加釀造醬油、食醋、料酒等調(diào)味品。事實(shí)上,公司零添加產(chǎn)品的收入占總營(yíng)收的比例在50%以上,也就是說(shuō),公司還有部分收入源于非零添加產(chǎn)品。
在消費(fèi)者談添加劑色變之時(shí),千禾味業(yè)以零添加概念吃到了一波紅利。但從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看,千禾味業(yè)也面臨不少挑戰(zhàn)。
“聰明錢”趁機(jī)買爆?
在消費(fèi)者為食品添加劑吵翻了天的時(shí)候,二級(jí)市場(chǎng)也沒閑著。海天味業(yè)(73.880, 1.13, 1.55%)(603288.SH)在此期間市值蒸發(fā)超400億元,反觀千禾味業(yè),其股價(jià)走勢(shì)截然相反。
眾多機(jī)構(gòu)熱捧之下,千禾味業(yè)在最近的7個(gè)交易日內(nèi),即9月27日-10月12日,股價(jià)出現(xiàn)頻繁快速拉漲異動(dòng),盤中累計(jì)漲幅超過(guò)30%,并于9月27日、10月10日兩次現(xiàn)身龍虎榜。
9月27日的盤后信息顯示,千禾味業(yè)上榜的前五大買賣營(yíng)業(yè)部合計(jì)成交4.4億元,其中,買入及賣出成交額均分別約2.2億元,合計(jì)凈買入459萬(wàn)元。在買入前五榜單中,北向資金滬股通為第一大買入營(yíng)業(yè)部,另有兩家機(jī)構(gòu)專用席位,合計(jì)買入約1.5億元。
另?yè)?jù)公司10月10日的盤后信息,上榜的前五大買賣營(yíng)業(yè)部合計(jì)成交3.3億元,合計(jì)凈賣出6963萬(wàn)元。其中,滬股通再度現(xiàn)身,為買三、賣四,買入金額為2420萬(wàn)元,賣出金額為3140萬(wàn)元。公司當(dāng)日股價(jià)一字漲停。
消費(fèi)端層面,公司天貓旗艦店的相關(guān)產(chǎn)品在直播時(shí)一度賣脫銷,公司不得不在產(chǎn)品詳情頁(yè)的發(fā)貨公告中表示,因訂單量暴增,發(fā)貨人力已跟不上發(fā)貨需求,部分訂單將在拍下后15天內(nèi)發(fā)貨。
從產(chǎn)品矩陣來(lái)看,千禾味業(yè)也存在非零添加產(chǎn)品。而海天味業(yè)等其他企業(yè)在“零添加”上亦有布局,那么千禾味業(yè)在其中吃到的紅利能否持續(xù)?
對(duì)此,中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)《投資者網(wǎng)》表示,千禾味業(yè)股價(jià)的上漲,以及整個(gè)銷售情況的火爆,只是階段性的現(xiàn)象。一方面,消費(fèi)者對(duì)零添加的概念還相對(duì)模糊,沒有一個(gè)清晰的認(rèn)知,包括消費(fèi)習(xí)慣、消費(fèi)能力以及消費(fèi)理念等認(rèn)知水平還未能達(dá)到;另一方面,千禾味業(yè)所謂的零添加其實(shí)是相對(duì)而言,無(wú)法做到完全零添加。
在千禾味業(yè)持續(xù)市場(chǎng)“走紅”之際,有媒體曾以投資者身份致電公司詢問(wèn)情況。公司回應(yīng)稱,關(guān)于海天風(fēng)波不做過(guò)多評(píng)論,公司將踏踏實(shí)實(shí)做好產(chǎn)品,零添加產(chǎn)品今年占比將達(dá)到50%以上,但因原材料價(jià)格高企,對(duì)于公司成本這塊還是存在一定壓力。而從業(yè)績(jī)來(lái)看,成本確實(shí)是公司多年面臨的難題所在。
依然面臨成本壓力
觀察千禾味業(yè)歷年業(yè)績(jī)表現(xiàn),自上市以來(lái),其營(yíng)收保持著不錯(cuò)的增長(zhǎng)勢(shì)頭,但凈利潤(rùn)增幅則略顯乏力。
2016年-2021年,公司營(yíng)收規(guī)模從7.7億元增至19.25億元,年復(fù)合增速為20%;凈利潤(rùn)未同步跟漲,期間出現(xiàn)波動(dòng),從2016年的1億元增長(zhǎng)至2018年的2.4億元后,至2021年降至2.2億元;凈利率從13%降至12%;毛利率從41%降至40%。
至2022年上半年,公司營(yíng)收10億元,同比增15%;凈利潤(rùn)為1億元,同比增81%,而這一增幅是在上年同期的同比降58%基礎(chǔ)上達(dá)成;凈利率則為12%,較上年同期的7%有所好轉(zhuǎn);毛利率為35%,較上年同期的42%下降了7個(gè)百分點(diǎn)。
拆解其利潤(rùn)結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn),成本是制約凈利潤(rùn)上漲的重要因素之一,尤其是原料成本。
根據(jù)公司2021年的財(cái)報(bào),其主營(yíng)業(yè)務(wù)成本占營(yíng)收比接近60%。其中,黃豆、豆粕等直接材料,占成本的比重在70%以上,其次是制造費(fèi)用、運(yùn)費(fèi)、人工,分別占成本比約13%、11%、5%。
據(jù)wind數(shù)據(jù),自2018年以來(lái),黃豆價(jià)格出現(xiàn)明顯增長(zhǎng),由2018年年初的3848元/噸上升至2020年末的5057元/噸,年復(fù)合增速達(dá)14.63%。
至2022年,原料價(jià)格仍在上漲。根據(jù)開源證券研究所數(shù)據(jù),10月8日,大豆現(xiàn)貨價(jià)達(dá)到5593.2元/噸,同比增6.6%;9月21日,豆粕平均價(jià)格4.9元/公斤,同比增24.8%。預(yù)計(jì)2022年大豆價(jià)格可能走高。
可以預(yù)見,大豆、豆粕等原料價(jià)格依然高位運(yùn)行,短期內(nèi)公司的凈利潤(rùn)規(guī)??蛛y有大的突破。事實(shí)上,成本是一眾調(diào)味品企業(yè)普遍會(huì)遇到的壓力。
以海天、加加、廚邦、恒順這些品牌為例,所屬公司海天味業(yè)、加加食品(4.220, -0.06, -1.40%)(002650.SZ)、中炬高新(30.770, 0.31, 1.02%)(600872.SH)、恒順醋業(yè)(10.580, 0.07, 0.67%)(600305.SH),直接材料成本均占總成本較重比例,如海天味業(yè)便超過(guò)80%。受累于成本上漲,公司在盈利水平上都出現(xiàn)了不同程度的下降。
2022年上半年,海天味業(yè)、加加食品、中炬高新、恒順醋業(yè)的凈利率分別為25%、0.1%,13%、10%、分別同比降2、2、0.4、2個(gè)百分點(diǎn);毛利率分別為37%、20%、32%、35%,同比降2、3、2、3個(gè)百分點(diǎn)。
為緩解成本壓力,不少調(diào)味品企業(yè)近幾年開始主動(dòng)管控費(fèi)用,千禾味業(yè)也不例外。2022年上半年,公司在保證研發(fā)的同時(shí),壓縮其他費(fèi)用來(lái)釋放利潤(rùn)彈性。其銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比降12、0.3、0.2個(gè)百分點(diǎn),研發(fā)費(fèi)用率則同比增0.3個(gè)百分點(diǎn)。
渠道打開增長(zhǎng)空間
縱觀中國(guó)整個(gè)調(diào)味品市場(chǎng),雖然行業(yè)空間大,但地區(qū)間飲食習(xí)慣差距較大,導(dǎo)致調(diào)味品地區(qū)風(fēng)格較為濃烈,集中度較低。根據(jù)華鑫證券今年3月的報(bào)告,海天味業(yè)作為我國(guó)全國(guó)性調(diào)味品龍頭,市占率也僅在7%左右,國(guó)內(nèi)百?gòu)?qiáng)調(diào)味品企業(yè)收入占總行業(yè)收入比不到30%。
細(xì)分板塊市場(chǎng)需求多樣,全國(guó)化擴(kuò)展的難度相對(duì)較大,在此格局下,渠道以及經(jīng)銷商顯得尤為重要。
根據(jù)東吳證券(6.360, -0.04, -0.63%)今年9月發(fā)布的研報(bào),在我國(guó)調(diào)味品行業(yè)渠道結(jié)構(gòu)上,餐飲占比50%-60%,家庭占比30%-40%,食品加工占比10%。也就是說(shuō),調(diào)味品的主要消費(fèi)市場(chǎng),還是在餐飲上。
據(jù)華金證券研報(bào),在渠道結(jié)構(gòu)上,海天味業(yè)的餐飲及家庭分別占比60%、40%,中炬高新與恒順醋業(yè)渠道結(jié)構(gòu)相似,均為家庭占比80%,餐飲占比20%,千禾味業(yè)則主要以KA渠道(通常指大型連鎖商超)為主,在餐飲渠道仍有較大空白。
不過(guò)在經(jīng)銷商數(shù)量上,千禾味業(yè)雖然仍與海天味業(yè)存在較大差距,但對(duì)比其他企業(yè),已規(guī)模相當(dāng)。截至2022年上半年末,公司的總經(jīng)銷商數(shù)量為1903個(gè),海天味業(yè)、中炬高新、恒順醋業(yè)則分別為7147個(gè)、1893個(gè)、1940個(gè)。
整體來(lái)看,千禾味業(yè)的渠道布局已實(shí)現(xiàn)全國(guó)化,雖然在調(diào)味品大頭市場(chǎng)餐飲渠道仍存在較大空白,但其在C端積累的優(yōu)勢(shì),或能為其業(yè)績(jī)?cè)鎏韮r(jià)值。
中銀證券(10.670, -0.03, -0.28%)認(rèn)為,在調(diào)味品市場(chǎng),受到不同程度的影響,B端產(chǎn)品銷售可能受到一定阻礙。此外,疫情催化家庭端消費(fèi),由于調(diào)味品的剛需屬性,居家飲食疊加囤貨拉動(dòng)家庭端需求,C端產(chǎn)品的動(dòng)銷有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
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