全球通脹來勢洶洶 新能源汽車滲透率持續(xù)攀升

近期以特斯拉為代表的新能源公司開始了新一輪的漲價潮。特斯拉中國公司率先在3月15日宣布漲價，Model3和Y等車型價格上調(diào)1.4萬元至2萬元。緊隨其后，比亞迪也宣布自3月16日起上調(diào)新能源車價3000元至6000元。自2022年以來，已經(jīng)有20多家新能源車企宣布上調(diào)售價，接近40款車型漲價。

瑞信亞太區(qū)汽車行業(yè)研究聯(lián)席主管王斌在第24屆瑞信亞洲投資論壇(AIC)上表示，預(yù)計短期電池提價還會持續(xù)，或在二季度進(jìn)一步提價20%，整車價格也或小幅提升。但中長期而言，技術(shù)進(jìn)步仍將推動成本下降，例如此前蔚來汽車宣布正式推出三元鐵鋰標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航電池包，采用三元鋰配方與磷酸鐵鋰配方混裝的方式降低電池成本。此外，CTP(Cell-To-Pack，無模組)技術(shù)和CTC電池系統(tǒng)(CelltoChassis)也有助降本。

長期新能源汽車滲透率提升

新能源汽車的全球普及率正在加速。根據(jù)汽車之家統(tǒng)計分析，2021年全球新能源汽車共實(shí)現(xiàn)注冊銷量650.14萬輛，較2020年增長了108%，滲透率達(dá)到10.2%。

3月乘聯(lián)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2月新能源乘用車批發(fā)銷量達(dá)到31.7萬輛，同比增長189.1%，環(huán)比下降24.1%，環(huán)比降幅小于前幾年幅度。受到漲價的影響，新能源乘用車1月下旬訂單表現(xiàn)疲軟，但2月有明顯回暖，零售銷量達(dá)到27.2萬輛，同比增長180.5%。2月新能源車國內(nèi)零售滲透率21.8%，較2021年2月8.1%的滲透率提升13個百分點(diǎn)。

上游漲價潮來勢洶洶，但瑞信研究團(tuán)隊(duì)最新預(yù)測，2030年全球新能源車滲透率將達(dá)到73%，較此前預(yù)測的62%大幅上調(diào)。同時，該機(jī)構(gòu)預(yù)計，全球電動車電池需求在2030年也將達(dá)2.8億千瓦時(TWh)，較此前預(yù)測的1.8TWh大幅提升，意味著2021年到2030年的全球電池需求將以28%的復(fù)合年化增速攀升，實(shí)屬驚人。

根據(jù)記者近期的采訪和調(diào)研發(fā)現(xiàn)，由于碳酸鋰等原材料價格的大幅上升，占據(jù)整車成本最大部分的動力電池成本驟增，寧德時代、國軒高科等電池巨頭提價，將壓力傳導(dǎo)到新能源車企，而車企再將壓力傳導(dǎo)至消費(fèi)者。目前是下游車企搶占市場份額的關(guān)鍵期，因此競爭激烈的中下游企業(yè)即使提價，很多時候也屬于“虧本賺吆喝”。

除了鋰價的飆升，近期鎳價也受到關(guān)注。不過，王斌對記者表示，鎳供給常年都處于過剩的狀態(tài)，即使去除俄羅斯的出口量，還是會處于一個較為均衡的狀態(tài)。“硫化鎳用于電池負(fù)極生產(chǎn)，占到6%~7%的電池成本，因此鎳價需要飆升很多才會導(dǎo)致電池價格出現(xiàn)一點(diǎn)點(diǎn)的漲幅，目前來看問題不大。”

王斌也認(rèn)為，過去幾年的技術(shù)進(jìn)步也將推動電池成本快速下降，使得新能源車更加普及，未來這一趨勢仍會持續(xù)，短期的漲價仍是一個小插曲。

就技術(shù)創(chuàng)新而言，他舉例稱，去年9月23日，蔚來汽車宣布正式推出三元鐵鋰標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航電池包，該電池包采用三元鋰配方與磷酸鐵鋰配方混裝的方式，相比于老款70千瓦時(kWh)電池包不僅容量增加了5kWh，且循環(huán)壽命有所提升，而且混裝方式也降低成本。

目前，磷酸鐵鋰(LFP)與三元鋰(NCM)電池占據(jù)了絕對優(yōu)勢。因兩者固有的理化特性，無論是LFP，抑或NCM都存在明顯的長板與短板。其中，LFP的優(yōu)勢在于相對的高安全性和較低的成本，但冬季表現(xiàn)差;相反，NCM雖然存有能量密度高、冬季低溫性較LFP好的優(yōu)勢，但其較高的活性也帶來了較高的安全風(fēng)險。隨著鋰價飆升，LFP的市占率短期可能會攀升，成為更多車型的首選。瑞新目前預(yù)計，LFP市占率在2025年可能會達(dá)到67%(2020年僅為38%)，LFP的全球市占率到2025年也會達(dá)到15%，2020年僅為0。

此外，技術(shù)的革新還包括電池包設(shè)計的變化。王斌表示，CTP(無模組)技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)30%的降本，而CTC電池系統(tǒng)又降成本降低5%~10%，2022年二季度可能會問世。同時，整車廠為了提升市占率，不排除會控制漲價幅度或進(jìn)行打折，因而中長期看，新能源車滲透率提升的判斷并不會改變。

機(jī)構(gòu)看好上游鋰資源和中游材料

對投資機(jī)構(gòu)而言，2022年多數(shù)機(jī)構(gòu)仍看好新能源產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會，尤其看好上游鋰資源和中游材料。

富敦中國區(qū)權(quán)益研究總監(jiān)、基金經(jīng)理古嘉元對第一財經(jīng)記者表示，展望2022年的成長股投資，不乏投資者擔(dān)憂新能源車滲透率在迅速提升至20%后增速放緩，但是經(jīng)歷了一波回調(diào)，此前估值過高的新能源車板塊似乎又展現(xiàn)出配置價值。

“去年估值有些夸張，因?yàn)楦鶕?jù)測算，這一賽道未來5年的復(fù)合增長有30%，但跌到今天這個位置，開始變得比較樂觀。雖然在新能源車滲透率迅速提升到20%后，有人開始擔(dān)心增速放緩，但以手機(jī)為例，當(dāng)年智能手機(jī)在滲透率20%~50%時，是股價、業(yè)績增速增長最快的時候。新能源車的滲透率有望提升到更高的水平，不排除可達(dá)100%。”

同時，不同于2B端關(guān)鍵看回報率的光伏行業(yè)，2C端新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的最大差別在于看的是產(chǎn)品，“電動車給人更好的用戶體驗(yàn)，更好的產(chǎn)品就會創(chuàng)造出需求。喬布斯當(dāng)年說，‘我們不需要做市場調(diào)查，因?yàn)槿藗冊跊]有看到好東西之前，不知道自己要什么’。”古嘉元表示。

上投摩根基金經(jīng)理郭晨對記者表示，新能源汽車企業(yè)能夠推出越來越多讓消費(fèi)者愿意買單的消費(fèi)品，是推動整個行業(yè)滲透率不斷提升的核心因素之一。原油價格高漲可能是進(jìn)一步推動新能源發(fā)展的轉(zhuǎn)機(jī)。

古嘉元表示，在今年最看好的主題之一是新能源的上游鋰資源和中游材料。“有擔(dān)憂認(rèn)為鋰價太貴了，但如果看全球最大鋰產(chǎn)品供應(yīng)商——美國雅寶，它的鋰資源均價并不貴，一些二十幾萬甚至五十幾萬的更多是單一事件或散單，實(shí)際上并沒有這么夸張。此外，中游材料等今年也會有不小的機(jī)會，例如高鎳三元正極等，這些對于電動車來說是很重要的材料能夠增加電池能量密度。”