利潤再向上“游”：光伏上市公司6200億營收背后的喜與憂

中報(bào)季落幕，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游再次奏響了一首喜與憂的奏鳴曲。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，85家光伏上市公司(注：83家A股公司，1家H股公司，1家美股公司)今年上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6214.93億元，較去年同期增長60.89%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤817.97億元，較去年同期增長106.65%。整體而言，營收規(guī)模與盈利能力的雙升，是今年上半年國內(nèi)光伏行業(yè)持續(xù)增長的真實(shí)寫照。但在這繁花似錦的背后，產(chǎn)業(yè)鏈利潤中樞向上移卻也是不爭的事實(shí)。

近兩年里，受上游價(jià)格持續(xù)上漲的影響，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配格局已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。可與去年同期不同的是，盡管來自上游漲價(jià)導(dǎo)致的成本上升的壓力依舊困擾著下游企業(yè)，下游企業(yè)顯然已經(jīng)能夠應(yīng)對從容。而令人意外的是，上半年輔材的表現(xiàn)卻相當(dāng)分化，尤以逆變器環(huán)節(jié)最為顯著。

一半利潤“游”上前端

隨著登陸資本市場的公司數(shù)量增多，各家企業(yè)營收規(guī)模不斷擴(kuò)大，85家光伏上市公司整體營收規(guī)模僅在半年便突破6200億元。這也意味著，2022年全年，這些光伏上市公司合計(jì)營收規(guī)模突破萬億幾乎板上釘釘。而在2021年，這85家光伏上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入累計(jì)約9017.89億元。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)各有18家光伏上市公司的營收和凈利潤分別破百億、十億。并且，“馬太效應(yīng)”愈發(fā)鮮明。通威股份(600438.SH)、隆基綠能(601012.SH)、特變電工(600089.SH)、天合光能(688599.SH)、晶科能源(688223.SH)、TCL中環(huán)(002129.SZ)報(bào)告期內(nèi)的營收更是突破300億元。在凈利潤方面，共計(jì)9家上市公司上半年盈利超過20億元。值得一提的是，除三峽能源(600905.SH)外，其他8家上市公司主營業(yè)務(wù)均涉及產(chǎn)業(yè)鏈前端。

事實(shí)上，利潤向上“游”并非新現(xiàn)象。自2020年下半年起，由于上游多晶硅料價(jià)格觸底反彈并開始暴漲模式，帶動(dòng)硅片、電池片先后提價(jià)，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈掀起了漲價(jià)潮。與此同時(shí)，在供需錯(cuò)配的階段性供應(yīng)格局趨緊的情況下，位于上游的多晶硅料、硅片企業(yè)迎來量價(jià)齊升的大好局面，由此攬下了光伏產(chǎn)業(yè)鏈最主要的利潤。

“主流組件廠商出貨量同比大幅增加，是上半年組件端盈利改善的主要原因之一。”一位券商新能源分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，頭部組件廠商上半年的出貨量均較去年同期實(shí)現(xiàn)了較大的增長。其中，晶科能源、天合光能增幅最為明顯，組件出貨量分別達(dá)18.21GW、18.05GW。隆基綠能雖然同樣實(shí)現(xiàn)18.02GW的出貨量，但其去年上半年的出貨量已有17.01GW。另一家組件廠商東方日升(300118.SZ)報(bào)告期內(nèi)的出貨量增幅105.88%至7GW。因此，該公司上半年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.05億元。

值得注意的是，新的業(yè)績格局下，光伏上市公司“業(yè)績王”的寶座也正式易主。

去年同期，隆基綠能和通威股份分別取得最高營收和最高凈利潤的坐席，各有千秋。但今年上半年，通威股份一舉攬下營收和凈利潤金額雙第一。

輔材環(huán)節(jié)冰火兩重天

光伏板塊上半年的營收和凈利潤整體實(shí)現(xiàn)了快速增長固然可喜，但對于部分環(huán)節(jié)而言，依舊講著悲傷的故事。從去年下游組件端盈利承壓，到今年上半年輔材環(huán)節(jié)的多家廠商遭遇盈利萎縮，光伏供應(yīng)鏈的不同環(huán)節(jié)都有著各自的難言之痛。

光伏輔材環(huán)節(jié)主要包括光伏玻璃、逆變器、背板、膠膜、支架等。從上半年的業(yè)績表現(xiàn)上看，光伏玻璃廠商凈利潤下滑，逆變器廠商盈利分化，支架廠商集體滑鐵盧。

作為近兩年光伏產(chǎn)業(yè)鏈的熱門輔材，光伏玻璃今年上半年的價(jià)格略有提升。然而，在純堿等原材料價(jià)格上漲的影響下，光伏玻璃的盈利空間受到擠壓，這導(dǎo)致主要光伏玻璃廠商上半年的凈利潤普遍下滑。以A股上市公司為例，福萊特(601865.SH)、南玻A(000012.SZ)、安彩高科(600207.SH)三家光伏玻璃廠商盈利均萎縮——報(bào)告期內(nèi)，這三家公司分別實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為10.03億元、10.01億元、0.61億元，同比分別下滑20.48%、25.98%、65.90%。

兩家支架廠商同樣遭遇了業(yè)績困境。報(bào)告期內(nèi)，中信博(688408.SH)、愛康科技(002610.SZ)虧損。其中，中信博雖然支架出貨量穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，但其尚未看見盈利拐點(diǎn)。

而在整個(gè)輔材環(huán)節(jié)，最受關(guān)注的莫過于光伏逆變器。今年，光伏逆變器廠商賺足了資本市場的眼球，上市公司估值攀漲，甚至誕生了又一家千億市值公司錦浪科技(300763.SZ)。

實(shí)際上，就整個(gè)A股光伏逆變器公司上半年的業(yè)績表現(xiàn)來看，幾家歡喜幾家愁。

在微型逆變器領(lǐng)域，兩家上市公司昱能科技(688348.SH)、禾邁股份(688032.SH)上半年分別實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.29億元、2.02億元，同比分別增長255.31%、156.50%。從分銷區(qū)域上看，歐洲市場扮演了主要的驅(qū)動(dòng)力。“歐洲、日本等海外發(fā)達(dá)國家對光伏系統(tǒng)直流高壓相繼出臺強(qiáng)制措施，微逆產(chǎn)品在海外市場迎來需求爆發(fā)。”前述分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

不過，微型逆變器環(huán)節(jié)的高光遮蓋不住其他逆變器品類的經(jīng)營壓力。今年上半年，固德威(688390.SH)、上能電氣(300827.SZ)凈利潤下滑，錦浪科技雖然實(shí)現(xiàn)盈利，但凈利潤增速也有所下降。